审阅亚洲木薯2010年度(年结日：3月31日)的业绩后，我们认为该公司在木薯贸易业务方面拥有竞争优势，加上中国的可再生能源发展计划，令木薯干的需求得以持续，因此我们对该公司的盈利前景仍感乐观。我们重申对该股的买入评级，并把目标价上调至2.73元，相当于2011年预计市盈率7.5倍，并预计每股盈利将上升17%至36.4仙。我们对亚洲木薯的估值，已考虑到该公司可比较上游农作物及淀粉供应的现行估值。运输成本上升，以及天灾影响木薯收成，均成为该公司营运的主要风险。 　　受乙醇生产商的殷切需求所带动，亚洲木薯向非燃料 (饮用及化学)及燃料(工业)乙醇生产商销售的木薯销量分别急升98%及115%至113万吨及35万吨，加上于2010年度，平均售价上升8%，亚洲木薯的收入因而上升117%至20亿元，而盈利则由2009年度的较低基数飙升101%至1亿元。倘撇除该公司物业的特殊重估收益/(亏损) (2010年度收益为1,400万元，2009年度则为亏损1,900万元)，其经常纯利仍由2009年度的6,900万元攀升25%至2010年度的 8,600万元。该公司的毛利按年大增93%至3.64亿元，但毛利率则按年微跌2.3个百分点至18.2%，主要因木薯的采购成本上涨所致。事实上，木薯售价持续攀升，本年至今已跃升15%至每吨230美元的历史新高。我们相信，踏入10月的收割季节，价格的升势应会于2011年度下半年放缓。我们估计木薯于2011年度的平均售价将处于每吨190美元至200美元水平，意味该公司将可于2011年度录得较高利润。 　　亚洲木薯于2010年度下半年以595万美元的代价购入一艘巴拿马型号的新货轮，自动装载量达43,500吨，该货轮于4月交付，并于6月投入运作。管理层预期每年付运10次，预料每年可节省约460万美元的航运费用；有关成本减省效益将于2011年度开始浮现。 　　亚洲木薯继续扩大市场占有率，由2009年度占中国自泰国进口木薯约三分一的市场分额扩展至2010年度的35%左右。该公司将进一步渗透中国的乙醇燃料市场。现时，中国拥有5间乙醇燃料制造商，合共生产约170万吨乙醇燃料，原料主要来自玉米、小麦及木薯，此产量略低于政府2010年200万吨的目标。根据中国的可再生能源计划，政府的目标是于 2020年前，把使用非粮食原料生产的乙醇燃料年产量每年增加100万吨。我们预期中国主要木薯种植基地广西的产量受近期的水灾影响，预料2011年度国内供应将出现短缺，将继续对进口木薯的需求带来支持。 　　亚洲木薯资源的财务状况由2009年度的净现金 4,500万元变为2010年度底的净负债2,800万元，主要是由于以约600万美元收购货轮，以及增加木薯存货以应付4-9月淡季的需求所致。该公司已有策略地在泰国及柬埔寨设立5个仓库，总容量达215,000吨，并已订下目标，于3年内把容量增加至40万吨左右。 来源：大福证劵，分析员：左国光